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上周市场总体震荡走势，周四因新能源景气利好大涨新高，周五跟随海外降息情绪+短线博弈跳水。有几件需要关注的事：12月降息预期显著降低、美股AI泡沫担忧、消费医药技术企稳、储能和存储芯片景气度攀升等。

而港股科技波动较大，我们周末撰文分析了（见《》）。不能孤立地看待港股，从走势来看，全球风险资产的投资，短期处于低谷期。

从主要宽基表现来看，小市值宽基（2000）和恒生领先，恒生主要是金融股带动的，中证2000主要是走势独立于高位抱团，反而形成一定避险价值。

两创大跌，尤其是抱团强度更高的双创50，体现了双刃剑特点。相对来说，“小科创”容错率更高，波动更小。

其他相对较强的板块看一下。

大消费，免税消费被政策力挺，另外一个是CPI企稳能稳一下军心，而“不让降价”给市场一个白酒“见底”的感觉。这个方向，短期有低位避险的价值，中长期景气逻辑依然不明确。

大金融中银行、保险发力，也是指数行情的主要贡献力量。银行、保险现在联动性强，在成长投资难度加大的情况下，也是资金避险抱团港湾。

医药我们上周持续分析（参考《》），海外走势也强于大盘，AI评分整体提升幅度较大。

红利、现金流继续稳健，申购份额也大幅提升。这个方向，一个是银行保险是核心内涵，另外也是年末历来强势品种，避险价值更明确。

而主题趋势角度，红利系、2000、现金流等“躺赢三件套”继续领先市场，非银金融其实也算是红利大家庭的一部分。央企红利技术最坚挺，体现出年末大资金抱团“中字头”蓝筹保值增值的特点。

上周ETF申赎资金估算，大体上是平衡的，资金对于景气赛道的“低吸”态度相对明确，宽基逢高派发也较为明显。而追涨黄金的巨量资金再次被套，也说明国际市场变化的复杂性。

看下主要消息面。

| 本子那摊事儿

-玉渊潭天周末刊文：中方已做好对日实质反制准备

-继三大航司后，多家航司同日发布通知：赴日机票可免费退改签

有朋友比较关注军工的应激表现，应该说高开不多或可试试，高开多了就容易砸，真正用大钱炒股的没情怀的。一个是年末，一个是现在炒情绪比较难，毕竟短期看不到基本面提升。

真正可能有利的，是半导体设备材料领域的自主可控，可关注半导体设备、科创材料等ETF。

| 降息那摊事儿

-美联储12月降息25个基点的概率为44.4%

-美联储洛根：很难支持12月降息\\美联储理事米兰：数据支持降息 美联储应更加偏鸽

降息概率从51%又降到了44%，联储内部有分歧，黄金周五大跌影响有色系ETF，一个相当的低开跑不掉。

近期总体影响外资情绪，不过还是算短期扰动，懂王已经很急了。一旦确认下次降息，预期很快修复。只是交易员的估值模型，是要每天根据这个概率数字而定价的。

| 消费略有向好

-国常会：部署增强消费品供需适配性进一步促进消费政策措施

-酒价内参数据显示，中国白酒业九强大单品全国市场的整体终端零售均价周日整体上扬，昨日头部酒品的涨势扩展至全盘

“违规低价”，这新概念理解下，不管怎样有利于白酒企稳。而且周末，几大龙头白酒价格都略有反弹。

| 存储芯片景气持续

-消息人士称，三星电子在11月将服务器内存芯片的合同价格提高多达60%

-三星集团：计划在未来五年内在韩国进行总计450万亿韩元投资 包括扩大半导体投资

存储芯片依然很火，有机构认为要火三年。不过这么一来，又是和AI绑定利润关系了，因为主要是AI数据中心驱动的。只是这个赛道对于A股的半导体来说，还是比较小，带不动大龙头们。

| 英伟达概念

-桥水在三季度大幅减持芯片巨头英伟达，减持比例高达65.3%。与此同时，巴克莱、花旗等多家大型机构同样减持了英伟达

-工业富联回应“订单或展望下调”传闻：未发布任何相关口径 现有客户项目进度与交付节奏正常

英伟达周五晚间反弹，军心略稳。国内近期CPO、液冷等主题波动较大，我们多次分析过这个赛道属于有利润垫的博弈。在整治风格漂移和年末大环境下，难度比较大。

易中天和工业富联这种市场都是北美为主，而国内液冷太卷比如中兴通讯这种赚不到钱，因此前者机构更喜欢，但同样也是上了人家的船。同样CPO在国内毛利也会很低，因此国产CPO需求撑不住易中天股价。

| 国产AI蓄势

-华为将在11月21日发布AI领域的突破性技术，有望解决算力资源利用效率的难题。

-阿里旗下通义App名称更名为千问App

国产AI迭代速度惊人，华为准备放大招，以开源免费对抗老美的闭源收费，不得不说这是大对决，输了就抬不起头。阿里刚刚要大干，就被一些场外的声音干扰。

| 产业风向

-伯克希尔Q3建仓谷歌，加速抛售苹果

-市场监管总局公布《互联网平台反垄断合规指引（征求意见稿）》，八类风险场景获明确提示

-据界面，“杭州第七龙”灵伴科技(Rokid)订单量暴增，称智能眼镜正在迎来“iPhone时刻”

-容百科技与宁德时代签署《合作协议》，宁德时代承诺每年采购不低于其总采购量的60%，当年采购量达到50万吨及以上

伯克希尔从来不投科技股的，但这次开始谷歌了。但是从财务角度，谷歌最稳的是搜索引擎业务，没有多少增长但是稳，贡献巨量现金流，符合巴菲特投资哲学。而AI可能算是一个加成，都这时代不AI不成了。苹果的AI集成则一直很慢。

反垄断这个，不算新东西，不需要当多大利空。

智能眼镜，算是一个热点赛道，对消费电子算是一个逻辑支撑。但这类产品同样门槛低，毛利打不开预期大多数公司赚不到钱，还是炒概念为主。

容百和宁德时代这个，继续支持新能源景气预期，逢低还是香。

从周末数据、消息面来看，机构情绪预期会比较克制，市场会有避险风气，但“慢牛”驱动之下，新能源、有色、半导体为首的景气赛道有低吸空间依然会吸引大量资金。而我们这几周来多次强调，普通投资者年末应降低参与高位博弈的力度，可关注躺赢品种如红利系、现金流系和小宽基指增来保利润稳中有进，近期消费医药也是一个分摊风险的选项。

应该说不得不均衡稳健，过去两年的12月都是红利代表的避险情绪占上风，A股永远是基本面与大聪明博弈的两条战线。

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